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€STR : le taux à court terme de la zone euro

€STR est l’acronyme de Euro Short-Term Rate (en français « taux en euro à court terme »). C'est un taux d’intérêt interbancaire de référence, calculé par la BCE.

€STR (prononcez « Ester ») est un nouvel indice de référence, calculé par la BCE, qui sera officialisé le 2 octobre 2019. Il devrait remplacer l'Eonia à partir du 1er janvier 2022.

Le dernier taux connu est de -0,450% au 16 avril 2019.

Qu'est-ce que l'Ester ?

L’€STR est un taux d’intérêt interbancaire de référence. D’après la méthodologie utilisée par la Banque centrale européenne (BCE), il est calculé chaque matin et publié à 9h sur la base de données récupérées au plus tard à 7h. L'€STR repose sur les taux d’intérêt des emprunts en euros sans garantie, contractés au jour le jour par les établissements bancaires.

Ces taux d’intérêt sont obtenus directement par la BCE dans le cadre de la collecte de données statistiques du marché monétaire. C’est un élément différentiant par rapport à l’Eonia, qui est seulement basé sur les données communiquées par un panel de banques.

Valeurs de l'Ester

Graphique de l'€STR

Taux €STR sur un an Jan. 2019 Fév. 2019 Mars 2019 Avr. 2019 -0,40% -0,45% -0,50% © cBanque Taux de l'€STR Taux 1er quartile Taux 4ème quartile tspan1 tspan2 tspan3 tspan4

Evolution du taux quotidien de l'€STR (1)

L'€STR sur les 3 derniers mois

€STRTaux miniTaux maxi
Février 2019-0,452 %-0,432 %
Mars 2019-0,458 %-0,448 %
Avril 2019-0,453 %-0,448 %

Valeurs extrêmes de l'€STR pour les trois derniers mois connus (1)

(1) les données peuvent être incomplètes car le taux de l'Ester est communiqué de manière irrégulière jusqu'en octobre 2019 (lire plus bas).

Méthode de calcul de l’Ester

En pratique, l'€STR correspond à une moyenne de taux d'intérêt pondérée par le volume de transactions réalisées. Pour calculer cette moyenne, la BCE retient les prêts interbancaires de plus d’un million d’euros. Ces données sont collectées auprès de 52 banques de la zone euro. La BCE classe ces prêts par taux d’intérêt, du plus bas au plus élevé. Les transactions ayant le même taux d’intérêt sont agrégées. La banque centrale retire ensuite de sa base les quarts supérieurs et inférieurs du volume des prêts. C’est sur les 50% de données restantes que la BCE calcule la moyenne pondérée des taux.

En cas de données en quantité insuffisante, la BCE contourne cette méthode standard et applique un protocole qu’elle qualifie de « procédure d’urgence ». Cette méthodologie alternative est utilisée si le nombre de banques déclarantes est inférieur à 20 ou lorsque 5 banques concentrent 75% du volume des transactions. Le cas échéant, l'€STR correspond à la moyenne entre le taux fixé la veille et celui obtenu grâce aux données du jour. De fait, si les banques ne transmettent aucunes données pendant une journée, l’Ester est égal au taux du jour ouvrable précédent.

Autre subtilité, la méthode de calcul prévoit des ajustements spécifiques lorsque la procédure d’urgence est déclenchée le même jour que le changement des taux directeurs de la BCE. Dès lors, pour calculer le nouvel €STR, l’indicateur de la veille est ajusté. Par exemple, si l'€STR du jour précédent se situe dans le corridor de taux directeurs de la BCE – à savoir entre le taux appliqué aux dépôts bancaires et le taux de prêt marginal appliqué lorsqu’une banque a besoin de liquidités – et que la largeur du corridor est modifiée, alors le précédent €STR change de sorte à conserver sa position relative.

Il est possible de réitérer la procédure d’urgence plusieurs jours de suite. Par ailleurs, en cas d’erreurs détectées qui surestiment ou sous-estiment l'€STR de plus de 2 points de base, le taux est recalculé et republié le même jour. Aucune modification ne pouvant toutefois intervenir après 11h.

De l’Eonia à l’Ester

La mise au point de l’European Short-Term Rate s’inscrit dans le cadre d’une refonte plus générale des indicateurs monétaires de référence. En effet, suite à plusieurs affaires de manipulations d’indices – dont celle de l’Euribor qui impliquait 6 banques dont Deutsche Bank et Société Générale – et à la crise financière de 2008 qui s’est traduite par une raréfaction des transactions interbancaires, les autorités financières ont constaté les défaillances des méthodologies utilisées. Elles ont donc fixé de nouvelles règles pour encadrer les protocoles, privilégiant par exemple le recours aux valeurs observées plutôt qu'aux estimations.

Au niveau européen, ce cadre méthodologique a donné lieu au règlement Benchmark adopté en juin 2016. Initialement ses dispositions devaient entrer en vigueur le 1er janvier 2020. Toutefois, pour faciliter l'adoption de ces nouveaux standards par la profession, elles entreront en vigueur deux ans plus tard, au 1er janvier 2022. Ce faisant, tout indice de référence utilisé dans l’Union européenne ne respectant pas Benchmark – c’est le cas de l’Eonia mais aussi du Libor et de l’Euribor – ne pourra plus être utilisé à cette date.

Un pré-€STR jusqu'à l'automne 2019

L’Ester sera officiellement lancé le 2 octobre 2019, en vue d'éclipser l'Eonia avant le 1er janvier 2022. Afin de faciliter la diffusion de cet indicateur de référence, la BCE publie depuis l’été 2018, de façon différée, un pré-Ester. Ce dernier est calculé avec la même méthodologie que l'€STR définitif. Il diffère toutefois de sa version finale dans la mesure où il inclut toutes les révisions et corrections y compris celles arrivant après la deadline théorique de 7h.

Voir également sur le site : l'indice EONIA et l'indice Euribor

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