Ester

€STR est l'acronyme de Euro Short-Term Rate (en français « taux en euro à court terme »). C'est un taux d'intérêt interbancaire de référence, calculé par la Banque centrale européenne. Depuis février 2021, il est utilisé pour calculer le taux du Livret A.

€STR (prononcez « Ester ») est l'indice de référence, calculé par la Banque centrale européenne, qui a remplacé définitivement l'Eonia, depuis le 3 janvier 2022. Le dernier taux connu est de 3,909% au 15 mars 2024.

Qu'est-ce que l'€STR (Ester) ?

Pour comprendre ce qu'est l'€STR, il faut d'abord préciser ce qu'est le marché interbancaire. Il s'agit d'un marché réservé aux banques, sur lequel elles s'échangent librement des actifs financiers (prêts ou emprunts) de court terme (entre un jour et un an). Ces échanges se font au taux du marché interbancaire, c'est-à-dire le prix de l'argent au jour le jour.

L’€STR est donc un taux d’intérêt interbancaire de référence du marché en zone euro. Autrement dit, il indique combien une banque doit payer lorsqu'elle emprunte de l'argent. D’après la méthodologie utilisée par la Banque centrale européenne (BCE), l'Ester est publié à 8h, sur la base des transactions réalisées la veille, tous les jours d'ouverture de Target 2 (la plateforme de paiement de l'Eurosystème), soit du lundi au vendredi hors jours fériés.

L'€STR repose sur les taux d’intérêt des emprunts en euros contractés au jour le jour par les établissements bancaires, et pour lesquels ces derniers ne fournissent pas de garanties. On parle d'emprunts « en blanc » ou « non garantis ». Ces taux d’intérêt sont obtenus directement par la BCE dans le cadre de la collecte de données statistiques du marché monétaire. C’est un élément différenciant par rapport à l’Eonia, qui est seulement basé sur les données communiquées par un panel de banques, plus restreint. En effet, l'€STR prend également en compte les fonds monétaires, les fonds de pension ou d'investissement et les banques centrales. Par conséquent, son taux est plus fiable et représente mieux le taux réel auquel l'argent est emprunté sans garantie dans la zone euro.

A quoi sert l'€STR ?

Les indices de référence, comme l'€STR, sont utilisés par les banques pour fixer les taux d'intérêt de nombreux produits bancaires, comme les crédits. Ils servent aussi dans le calcul des taux des produits d'épargne. Par exemple, l'€STR entre directement dans le calcul du taux du Livret A.

En effet, depuis février 2021, l'€STR a remplacé l'Eonia comme indicateur de référence pour déterminer le taux du Livret A et par conséquence, celui des autres livrets réglementés dont la rémunération est indexée sur celle du livret chouchou des Français.

Valeurs de l'Ester

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€STRTaux miniTaux maxi
Janvier 20243,894 %3,907 %
Février 20243,887 %3,911 %
Mars 20243,903 %3,911 %

Valeurs extrêmes de l'€STR pour les trois derniers mois connus (1)

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Méthode de calcul de l’Ester

En pratique, l'€STR correspond à une moyenne de taux d'intérêt pondérée par le volume de transactions réalisées. Pour calculer cette moyenne, la BCE retient les prêts interbancaires de plus d’un million d’euros. Ces données sont collectées auprès de 50 banques de la zone euro. La BCE classe ces prêts par taux d’intérêt, du plus bas au plus élevé. Les transactions ayant le même taux d’intérêt sont agrégées. La banque centrale retire ensuite de sa base les quarts supérieurs et inférieurs du volume des prêts. C’est sur les 50% de données restantes que la BCE calcule la moyenne pondérée des taux.

En cas de données en quantité insuffisante, la BCE contourne cette méthode standard et applique un protocole qu’elle qualifie de « procédure d’urgence ». Cette méthodologie alternative est utilisée si le nombre de banques déclarantes est inférieur à 20 ou lorsque 5 banques concentrent 75% du volume des transactions. Le cas échéant, l'€STR correspond à la moyenne entre le taux fixé la veille et celui obtenu grâce aux données du jour. De fait, si les banques ne transmettent aucune donnée pendant une journée, l’Ester est égal au taux du jour ouvrable précédent.

Autre subtilité, si la procédure d'urgence est déclenchée le même jour que le changement des taux directeurs de la BCE, l'€STR de la veille est ajusté en conséquence. Cet ajustement se fait selon une méthode de calcul complexe dont l’objectif est double. Faire en sorte, d’une part, que l’€STR reste compris entre le taux appliqué par la BCE sur les dépôts des banques et celui sur les prêts. Et, d’autre part, que l’écart relatif de l’€STR avec ces deux taux d’intérêt reste inchangé suite à la modification.

Il est possible de réitérer la procédure d’urgence plusieurs jours de suite. Par ailleurs, en cas d’erreurs détectées qui surestiment ou sous-estiment l'€STR de plus de 2 points de base, le taux est recalculé et republié le même jour, à 9h.

De l'Eonia à l'Ester

La mise au point de l'European Short-Term Rate s'inscrit dans le cadre d'une refonte plus générale des indicateurs monétaires de référence. En effet, suite à plusieurs affaires de manipulations d'indices (dont celle de l'Euribor qui impliquait 6 banques dont Deutsche Bank et Société Générale) et à la crise financière de 2008 qui s'est traduite par une raréfaction des transactions interbancaires, les autorités financières ont constaté les défaillances dans les méthodologies utilisées. Elles ont donc fixé de nouvelles règles pour encadrer les protocoles, privilégiant par exemple le recours aux valeurs observées plutôt qu'aux estimations.

Au niveau européen, ce cadre méthodologique a donné lieu au règlement Benchmark adopté en juin 2016. Initialement, ses dispositions devaient entrer en vigueur le 1er janvier 2020. Toutefois, pour faciliter l'adoption de ces nouveaux standards par la profession, elles sont entrées en vigueur deux ans plus tard, au 3 janvier 2022. Ce faisant, tout indice de référence utilisé dans l'Union européenne ne respectant pas Benchmark – c'est le cas de l'Eonia mais aussi du Libor et de l'Euribor – ne pourra plus être utilisé à cette date.

Un Eonia ajusté jusqu'à la fin 2021

L'Ester a été officiellement lancé le 2 octobre 2019, en vue d'éclipser l'Eonia en janvier 2022. Pendant cette période de transition, les deux indices co-existaient, mais dans une version différente s'agissant de l'Eonia. Depuis octobre 2019, celui-ci était indexé sur le cours de l'€STR. Concrètement, l'Eonia était égal à l'€STR augmenté de 8,5 points de base (+0,085). Cet Eonia ajusté était publié, chaque jour, au plus tard à 9h15.

Vincent MIGNOT
Vincent MIGNOT

Après une maîtrise d’Histoire puis une maîtrise en Sciences de l’information et de la communication, Vincent MIGNOT devient journaliste en... Lire la suite

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