Contrairement à ce que les messages alarmistes laissaient entendre depuis hier soir, je vois que le marché n'a pas pas beaucoup réagi a l'annonce.
Pas de gap baissier. Le titre a même ouvert en légère hausse ce matin, pour ensuite descendre à -3% une heure plus tard, ce qui n'est pas une amplitude anormale.
Si on dézoome sur les 15 derniers jours, l'action affiche toujours une belle croissance 😁
Pour l'instant, c'est le scénario optimiste de poam qui se vérifie. 😁.
Messages alarmistes.. Pas forcément. J'avais écrit que cette annonce d'augmentation de capital enlevait enfin une épée de Damoclès qui pesait sur le titre.
Une AK, c'est toujours un peu compliqué au départ, à cause de la possible dilution des actionnaires.
Ici, elle n'est pas énorme, 5% et le cours retenu pour les nouvelles actions est proche des cours du moment.
Il y a moindre mal. La boite va réduire son endettement et l'incertitude entourant cette opération est levée.
Peut-être allons-nous enfin retrouver une entreprise qui performe après le cataclysme causé par la pandémie.
Il est quand même bon de noter que tout le secteur (au sens large) de la santé a été sérieusement secoué depuis 3 ans. Il suffit de regarder le parcours calamiteux de grands labos, comme Sanofi (cours <90€), ou Roche dont je me suis lassé d'avoir des actions qui végétaient autour des 300CHF et que j'ai vendues en faisant une opération blanche dessus... Le titre navigue maintenant à 240CHF!!
C'est plutôt déconcertant, surtout quand les "ânes à listes" rappellent sans cesse que la santé est un secteur défensif. En principe, on attend autre chose de quelque-chose qui est vanté pour être défensif.
Bref, j'ai toujours gardé confiance dans Sartorius. Je reconnais ne pas avoir vu venir le coup du déstockage. Pour me donner bonne conscience, je note qu'aucun "âne à liste" n'a jamais alerté sur ce risque du déstockage. Pourtant, ils savent étudier les bilans des boites et participent aux AG et autres "road show" organisés par les boites où ils peuvent approcher les dirigeants de ces boites.
La période tourmentée du covid, entre sur-expansion à cause du besoin en vaccins, et sous-exploitation à cause des stocks réalisés pour éviter la pénurie entrainant ensuite un déstockage pour écouler ces stocks, se termine!
On va pouvoir revenir à un fonctionnement normal de l'économie, y compris dans la santé. Et c'est tant mieux.
Fondamentalement, les cours sont aujourd'hui revenus en phase avec l'avant covid.
- 2018, le CA est de 1212M€. Il a été de 2776M€ en 2023 et sera de 3000M€ cette année.
Il a donc augmenté de 240% sur la période.
- Les cours naviguaient autour des 100€ en 2018, et 240€ aujourd'hui. Ce qui nous donne la même progression de 240%.
- Le résultat net est encore à la traine (sans doute à cause de l'achat Polyplus), mais va récupérer son retard dès l'année prochaine.
- La marge nette, tombée à 11% en 2023, remonte progressivement, 12,7% puis 15,7% attendue ces 2 années à venir.
- Le leverage (dette/Ebitda) qui était important à 4,5x en 2023, va redescendre rapidement vers 2x suite à l'augmentation de capital qui va mécaniquement réduire ce leverage de 1,5x après remboursement de crédits.
Dans une période à taux élevés comme actuellement, c'est une bonne opération quand on sait, après avoir lu le communiqué publié hier par la boite, que la dette de Sartorius a des maturités qui s’échelonnent de 2026 à 2035 et des taux d’intérêts compris entre environ 3.5% et 4.9%.
- Enfin, source d'inquiétude pour certains, le PER qui était de 38x en 2018 est actuellement à 71x.
Ce qui fait considérer cette entreprise comme bien trop chère... Tellement chère qu'il vaut mieux la jeter dans le caniveau.
Mais non.. Il faut creuser un peu et comprendre que le PER explose mécaniquement lorsque l'activité chute. C'est ce qui s'est passé l'an dernier avec le déstockage et la contraction importante d'activité qu'a connu Sartorius en 2023.
Ce qui aurait été grave, c'est une chute d'activité structurelle. Ici, elle est purement conjoncturelle.
Ma ligne Sartorius n'a pas bougé, je l'avais même augmentée sur des cours plus bas.
L'action garde ma confiance... Moins la direction qui a superbement ignoré (mépris?) les petits actionnaires.
Sans doute voulait-elle aller vite, tout est bouclé en 3 jours. Sinon c'était parti pour des semaines.
Quand il s'agit de rembourser des centaines de M€ à des taux naviguant autour de 4%, on peut comprendre que la rapidité d'exécution devient appréciable pour les comptes de la boite.
Sur un plan graphique, la belle construction commencée fin 2023 reste d'actualité.
Les cours sont au dessus des MM qui convergent et vont bientôt se croiser.
RSI et MACD sont neutres.
Pour moi, c'est positif, surtout quand la MM50 va croiser à la hausse la MM200 (golden cross).
