je viens d'entendre parler ce soir par un CGP de dette mezzanine .
quelqu'un connait ? sait ce çà quoi ca correspond ?
le CGP m'explique que certains fonds particuliers qui en détiennent sont très rémunérateurs .
qu'en pensez vous ? ( j'ai bien compris que c'était risqué)
Bonjour,
Ca pour être risqué
La dette mezzanine est la dernière tranche d'un produit structuré : par exemple à l'actif vous avez un panier de prêts de notations diverses, le panier a globalement un risque moyen (rating BBB par exemple) et un rendement moyen.
Pour intéresser le plus grand monde, ce risque moyen est découpé, c'est à dire qu'on finance ces prêts par une émission de différentes tranches de dettes, une tranche senior notée AAA, risque très faible, des tranches junior notées AA-, risque équivalent au risque de l'actif etc. et enfin la tranche mezzanine ou "equity", qui porte tout le risque qui reste, donc élevé.
Chaque tranche est servie en fonction de son niveau de risque, la tranche senior a donc un rendement faible, les tranches junior des rendements intermédiaires, et la tranche mezzanine est la mieux servie
tant que tout se passe bien !
En revanche, en cas de défaut de l'actif (prêt non remboursé) c'est la première à payer, évidemment.
Exemple : le panier de prêts a un rendement moyen de 4% et un taux de défaut moyen de 1%.
Pour un nominal de 100, il paye 4 par an et il y a un risque de défaut de 1.
Pour financer ce panier, la banque émet
20 de nominal d'une tranche "senior" qui aura un rendement de 2% et un taux de défaut de 0,1%,
60 de nominal d'une tranche "junior" qui aura un rendement de 4% et un taux de défaut de 1%,
20 de nominal d'une tranche "mezzanine" qui aura un rendement de x% et un taux de défaut de y%
Là il faut calculer un peu pour déduire x et y : quand l'actif paye 4, il y a 20x2%=0,4 pour la tranche senior, 60x4%=2,4 pour la tranche junior, il reste donc 4-0,4-2,4=1,2 pour la tranche mezzanine, soit 1,2/20=6% de rendement (x=6)
S'il n'y a pas de défaut, donc, tout va bien. S'il y a un défaut de 1, la tranche senior sera touchée (en capital) à hauteur de 1x0,1%*20=0,02, la tranche junior à hauteur de 1x1%x60=0,6 et la tranche mezzanine payera le reste, soit 1-0,02-0,6=0,38 soit un taux de défaut de 0,38/20=1,9%
Voilà en gros le mécanisme, très simplifié (en réalité l'effet de levier est beaucoup plus élevé que ça, notamment parce que le défaut ne s'applique pas de façon aussi mécanique, la tranche senior est surprotégée et n'est touchée que quand toutes les autres sont épuisées, ce qui rebalance d'autant plus de risque sur l'equity, etc.). Et bien sûr, les taux de passif sont inférieurs au taux de l'actif, il faut bien que le structureur se rémunère !
