Maj Essilor : Sortie de route, ou pas?
Son évolution boursière vient d'attirer mon attention.
Regardons son parcours en prenant du recul avec cette vue en UT mensuelle :
Depuis 2004, les cours évoluent dans un grand canal haussier délimité à sa base par un support LT (2009, 2011, 2014 et 2018), ligne verte.
Ce support, valide depuis 10 ans, vient d'être franchi à la baisse.
On remarque que depuis 2015, les cours ont commencé à évoluer dans un rectangle horizontal (en bleu sur le graphique). Partant d'un point haut sur le canal haussier, ils ont traversé latéralement ce canal pour arriver à en sortir ces dernières semaines.
Cette latéralisation des cours a une explication :
Essilor n'a pas pu maintenir la croissance au niveau où les investisseurs étaient habitués à la voir.
Dès 2015, plusieurs avertissements sur résultats ont marqué le coup d'arrêt à la progression des cours.
Est ensuite venu le rapprochement avec Luxottica qui a entraîné flottement et indécision pendant les 18 mois qu'ont duré les opérations pour arriver à finaliser le projet.
Essilor, sous son nouveau nom EssilorLuxottica, a atteint son plus haut historique à 129,55€ lors de l'officialisation du rapprochement début octobre 2018.
Depuis, les cours n'ont fait que refluer, et même sortir du canal haussier.
Pas d'inquiétude particulière au début. Nous étions en fin d'année, et le marché dans son ensemble à plongé.
Si le CAC 40 baisse de 16% en fin d'année, rien de surprenant à voir Essilor, faisant partie du CAC 40, baisser de 17%.
Mais depuis le 1er janvier, le CAC 40 a gagné 11%, alors qu'Essilor a stagné, et même perdu un peu de terrain en faisant -3%.
Essilor, une valeur de croissance, et défensive.
L'augmentation de la population mondiale, l'augmentation du niveau de vie général et de l'espérance de vie, font que le marché mondial des verres de lunettes progresse de 3% hors effets conjoncturels.
Le PER d'Essilor est là pour le rappeler : 34 en 2018, et 24 attendus en 2019.
Les synergies avec Luxottica sont attendues importantes sur un plan financier.
L'endettement est très faible.
Alors, que se passe-t-il?
La gouvernance bicéphale semble poser quelques problèmes pour définir la vision stratégique à moyen terme du nouveau groupe.
Un combe quand même pour une entreprise qui améliore la vue de centaines de millions d'êtres humains, de ne pas avoir de vision pour son propre avenir!
Plusieurs analystes ont fait part de leur préoccupations à ce sujet.
HSBC qui écrit le 04/02/2019 que
"surtout s'il s'avère que les deux équipes de direction ne sont pas parfaitement alignées"
Ou Jefferies, le 07/02/2019 qui écrit débuter
"le suivi sur EssilorLuxottica, avec une opinion à Conserver, et un objectif de cours de 105 euros".
Selon le bureau d'analyses,
"la fusion d'Essilor et Luxottica crée un acteur dominant sur le marché, mais la divergence de point de vue entre les deux parties est une source de préoccupation."
Et de rajouter :
"Des investisseurs nous ont fait savoir que la structure d'EssilorLuxottica, avec un management partagé entre M. Del Vecchio et les anciens dirigeants d'Essilor, pourrait être une source de préoccupation", que Jefferies partage en écrivant
"un manque 'd'alignement' entre les deux hauts dirigeants constituerait un facteur de risque", estiment-ils.
Nul doute que la sous-performance récente de l'action est à chercher dans ce problème de gouvernance.
La qualité du groupe n'est pas remise en cause, Essilor est une superbe valeur de la cote parisienne.
Mais quand une entreprise affiche un PER de 34, il est clair qu'aucune déception, si petite soit-elle, n'est permise.
Il est probable que certains investisseurs allègent par précaution, en attendant que la situation s'éclaircisse.
Graphiquement, le canal horizontal pourrait marquer la nouvelle tendance du titre. Les bornes étant 100€ et 129€.
A noter la divergence baissière sur le RSI depuis 2015. Un RSI qui pourrait se rapprocher, ou rejoindre la zone de survente.
Les cours pourraient alors revenir sur la base du rectangle.
Les volumes commencent à augmenter. Ce retour sur le niveau des 100€ me semble parfaitement envisageable.
C'est la position que j'ai adoptée en vendant le reste de ma ligne Essilor en début de semaine.
